上海
财联社10月30日讯（编辑 李响）首次发债主体不断增多，一级市场首发债公允定价问题，正成为发行人和投资机构共同关注的现实议题。
财联社据Wind数据统计，2026年前三季度全市场债券首发主体549家，首发债券796只，规模合计3880.07亿元。
一级市场定价问题同样受到监管层面关注。近日，中国人民银行就《银行间债券市场债券发行管理规则（征求意见稿）》公开征求意见，从发行定价、行为规范、监督管理等维度全面压实要求，剑指一级非市场化定价、利益输送等痛点。财联社注意到，此次发布的《征求意见稿》被业内视为银行间债券市场发行环节的纲领性新规。其中，文件明确规定债券发行价格、利率及承销费用等均应以市场化方式确定，禁止任何单位和个人干预债券公允定价。
在业内看来，首发主体的定价问题，是当前一级市场运行中值得重视的现实问题。一方面，随着债券市场扩容，越来越多首次发债主体进入市场，尤其是科创企业、区县级城投、中小民营企业等，由于缺乏存续债的二级市场交易价格作为参考，定价往往依赖可比主体经验判断，容易出现“拍脑袋”定价的情况，利率偏离信用基本面的现象时有发生；另一方面，部分发行环节的非市场化干预，也导致一级利率无法真实反映风险水平，既损害投资者利益，也不利于市场风险定价能力的培育。
“尤其是科创债，带有科创属性的溢价到底该怎么算，市场一直没有统一的参考标准，不同机构判断差异很大。”有市场人士表示，发行定价的合规要求提升后，市场对独立、公允的第三方定价参考的需求将进一步释放。
针对一级市场首发主体、无存续债主体定价难点，市场也在探索第三方工具作为补充。当前，估值机构、金融信息服务商、评级机构等各类市场主体立足自身数据与业务优势，相继推出发行定价服务。
近日，在金融街论坛年会上，中债资信依托信用风险分析技术与积累，发布了投资人付费评级系列实践成果。其中，针对定价锚点缺口问题，通过此次发布的相关工具，尝试以市场行情和主体信用为基准，测算市场化利率区间，为金融机构提供定价参考。
业内分析人士指出，随着更多专业机构的参与，债券一级市场定价参考体系正日益丰富多元，不同定价产品间形成交叉验证，有助于提升新债定价公允性，更好服务债券市场化发行。
（财联社 李响）
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