重庆
今晚，存储芯片龙头兆易创新正式半年报出了。
业绩爆棚，但符合预期，毕竟在7月就已经预告了，大差不差，其上半年归母净利润同比暴增10倍，单季利润屡创新高，但与之形成强烈反差的是，兆易股价从6月末的历史高点一路下挫，最大回撤接近六成，如今较高点已近乎腰斩。
兆易创新的业绩暴涨与股价暴跌的背离，引发了大量股民的热议，今天我们就来聊聊这个事。
01
这份半年报的亮眼程度，在整个半导体行业都极为罕见。
财报显示，兆易创新上半年营收115.66亿，同比+178.67%；净利润68.57亿，同比+1091.5%，相当于利润翻了十倍有余，扣非归母净利润为48.83亿，同比增长也接近8倍。单看第二季度，业绩爆发力更为惊人。
单季营收约73.8亿，同比+229.2%；归母净利润53.96亿，同比暴涨1483%，一个季度赚的钱就超过了过去好几年的总和。
公司综合毛利率从去年的40%左右飙升至57%，盈利能力实现质的飞跃。业绩爆发的核心驱动力是存储芯片行业的量价齐升。
上半年全球存储供需结构持续紧张，海外大厂逐步淡出利基型市场，兆易创新的存储芯片业务营收同比增长245.44%，其中利基型DRAM、SLC NAND Flash产品价格和出货量同步走高。
同时MCU产品受益于工业、汽车领域需求拉动，出货规模也实现较快增长，形成了多线开花的局面。
02
业绩如此亮眼，股价却跌跌不休，首要原因是前期估值被透支到了极致。
今年上半年，市场将兆易创新打上“AI存储龙头+国产替代标杆+长鑫影子股”三重标签，资金疯狂涌入推动股价从年初200元附近一路飙涨到6月29日的846.66元历史高点，市值最高突破5800亿元，短短半年涨幅超300%！彼时市场给的不再是周期股估值，而是成长股的溢价。
按2025年净利润计算，高点时静态市盈率超过300倍，即便按2026年上半年业绩年化计算，估值也处于历史极高位。
一旦市场情绪转向，高估值就成了最脆弱的泡沫。更关键的变量是长鑫科技的上市。
要知道两家公司都是由创始人朱一明执掌，兆易创新是轻资产芯片设计公司，长鑫科技则是国内稀缺的DRAM IDM制造龙头，在长鑫上市前，市场将兆易创新作为“买不到长鑫就买影子股”的替代标的，享受了额外的估值溢价。7月27日长鑫科技登陆科创板，上市首日开盘暴涨超470%，市值一度冲到3.3万亿元，正主登场后，“影子股”逻辑直接失效，资金纷纷从兆易创新撤离转向长鑫。
再加上朱一明早已承诺将存储相关商业机会优先让渡给长鑫，市场担忧兆易创新的战略空间会被持续挤压，原本的“兄弟协同”变成了“同业分流”。
03
更深层的原因在于，半导体是典型的强周期行业，股市交易的永远是预期而非当下的业绩，当业绩最好的财报摆上台面时，往往也是周期景气的顶点附近。这一轮存储涨价周期从2025年下半年启动，到2026年二季度达到顶峰。股价早在2025年就提前启动，2026年上半年加速冲顶，本质上是提前透支了行业复苏的全部预期。
等到半年报业绩落地，所有利好都已兑现，市场开始担忧后续涨价动能减弱、行业供需逐步走向平衡，增速回落几乎是必然事件。换句话说，兆易创新利润增长10倍的高光时刻，市场早已在股价里提前买单，当现实的业绩追上曾经的预期，剩下的就只有估值回归。
对于周期股而言，最赚钱的时候往往也是股价最危险的时候，这一次兆易创新也没能跳出这个规律。截至今天（8月18日）收盘，兆易创新股价报436.74元/股，较高点已跌去近五成，市值缩水超2800亿。接下来公司能否稳住股价，核心取决于存储景气周期能否持续超预期，以及自身MCU、车规业务能否接棒成为新的增长引擎。
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