优诺奶源迷局：美籍商人朱玺是乳业圈资本套利的始作俑者？

文 | 食悟（ID：food-gnosis）

在优诺乳业官方公号的某篇文章底下，有个IP是江苏的网友问到：“限定牧场是哪个牧场”，这个神提问，是本篇深度报道选题来源。

与其说朱玺是优诺乳业的掌门人，不如说他是一位资本套利的操盘手。从通用磨坊甩包袱，到天图投资3亿接盘，再到IDG资本18亿入局，背后都有朱玺的身影。本期关注的不是老朱的资本操作有多妖娆，而是这家被资本玩得团团转的乳品品牌，到底是否有产业根基？这个资本套利的“工具”，是否有利于中国乳业的健康发展？

话不多说，我们赶紧来揭开优诺乳业的神秘面纱。

到底“限定”了谁的牧场？

食悟查了很多资料发现，2019年3月天图投资从通用磨坊手中，接管 优诺乳业中国全部运营资产后，紧接着，两个月后，就投资收购了一家叫“蒙天乳业”的牧业公司，蒙天旗下有两个核心牧场：一个是位于山东德州的维多利亚农牧有限公司，一个是位于江西赣州的宁都蒙山牧业有限公司。

德州维多利亚牧场

德州维多利亚农牧和宁都蒙山牧业，恰恰是目前优诺乳业在中国的核心奶源供应商。德州这个牧场距离优诺乳业苏州昆山工厂860公里；赣州宁都的这个牧场距离苏州昆山870公里。牧场挤完奶，司机要昼夜不停，拖着奶罐车一路狂奔，至少9个小时才能赶到工厂，当然这是私家车的车速；如果考虑到奶罐车的车速，以及中间途中的路况，常规情况下，可能需要十几个小时的运输。

这也是优诺为何要在低温奶包装上标注“高温杀菌牛乳”“超巴”的核心所在。

在全行业都在追求极致新鲜、鲜活营养，光明乳业、三元、长富、得益等行业“鲜锋”甚至把多种活性营养成分醒目标注在包装上，而优诺乳业却扭扭捏捏、羞羞答答地标注“低温牛乳”；牧场也不敢声称是“自有牧场”，而是“限定牧场”；迫于监管要求，不得不把“高温杀菌”“超巴”给标注出来。

归根结底，还是牧场距离工厂太远，大大超出了传统巴氏鲜奶的奶源运输半径，冬天还好，夏天途中运输的考验更大。基于供应链的现实条件，优诺选择了膜过滤技术来弥补远距离运输带来的限制，试图通过“高蛋白”来制造卖点。

殊不知，瑞幸、星巴克这类超级咖啡连锁，他们在筛选原料奶供应商的时候，除了蛋白含量，产能是否充沛稳定、供应链是否足够稳定、原料奶的质价比如何，等等，都是招标的重点考虑因素。

想在专业餐饮市场切一块蛋糕，优诺似乎还缺两把刷子。

天图养牛，IDG卖奶

“天图是纯财务型投资者，并不参与具体业务经营，而 IDG是价值创造型投资者。”在一次论坛上，优诺乳业董事长朱玺这样对比优诺前后两任股东的区别。

根据食悟的专业研究，不参与具体业务经营、纯财务投资的天图，3亿买入，18亿退出，短短六七年时间，的确赚翻了。而同样是资本方得IDG，绝对不是心甘情愿作为“接盘侠”的，他们正在极力创造新的价值。

这点集中体现在他们的产业链模式上。

食悟发现，IDG接盘的优诺中国全部实体业务中，并不包括天图此前投资收购的牧场。天眼查数据显示：优诺乳业目前中国两个核心牧场（德州维多利亚和宁都蒙山）的实控人，都是蒙天乳业，而蒙天乳业的控股股东则是天图投资，也就是优诺中国的前东家。

如果说IDG从投入产出比考虑，没有接盘天图的牧场，聚焦轻资产模式，也是可以理解的。但令人蹊跷的是：现在的优诺宁愿用“限定牧场”，而不是选择收购过来改用“自有牧场”；更令人蹊跷的是：IDG拒不成全天图在牧业板块的套现，而是四处寻求收购或者合作其他新牧场。

这两天，奶业圈子还有人在朋友圈转发优诺寻求收购牧场的信息，而优诺缺牧场在中国乳业圈也是人尽皆知的事情。

朱玺是乳业圈资本套利的始作俑者？

资料显示， 朱玺的英文名字叫 Gary Hsi Chu，1960年出生于美国，虽然多年混迹于中国市场，但他的国籍却是美籍，这点在蜜雪冰城的招股书中也有印证。

来源：蜜雪冰城招股书

在金融财务领域工作十余年后，朱玺 1998 年 加入通用磨坊，成为这家外企 首位中国董事总经理。

“我一直想把一个消费频次高的品类引入中国市场，奶制品的消费频次就很高，所以我就去跟总部谈，后来他们还是听了我的建议。”朱玺曾对外讲了优诺中国的来龙去脉，早在上世纪90年代，优诺曾短暂进入中国上海，2013年正式进入中国大陆市场。

美籍商人朱玺

2017年，朱玺卸任通用磨坊全球高级副总裁兼大中华区总裁，随后就以管理合伙人的身份加入天图投资，2019年，他主导天图以3亿元收购优诺中国实体业务，随后，朱玺开始掌舵优诺中国。

2025年12月，IDG资本18亿元收购优诺中国股权，朱玺继续担任董事长。一方面，IDG相信朱玺的操盘能力，另一方面，IDG指望朱玺给新东家创造更大的投资价值。

多少年来，中国奶牛养殖行业起起伏伏，原奶供不应求就疯狂买牛，买来牛后每两年原奶就严重过剩，于是价格一落千丈，奶农苦不堪言，如此不健康的产业循环，周而复始。

农民付出最艰辛的劳作，而朱玺这类资本方则通过买进卖出、低吸高抛，在敏锐捕捉中国乳业商业机遇、伺机套利的同时，也在左右着中国奶业的无序发展。

这类资本推动、击鼓传花的发展模式，是否健康？是否符合中国奶业高质量、可持续发展的时代需求？大家可以在文章底下留言，我们一起探讨探讨~