鸣鸣很忙增60%、中百集团降22.4%，39家线下零售企业为何仅12家营收增长？

作者｜赵胜男

2026年上半年，零售行业延续弱复苏。国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额为248722亿元，同比增长1.3%；限额以上零售业单位中，便利店、超市零售额分别增长6.6%和3.8%。

行业数据保持增长，并不意味着零售企业普遍回暖。

截至8月29日，我们梳理了39家上市线下零售企业的半年报，12家实现营收增长。其中，鸣鸣很忙营收增长60%，永辉在收入下降两成的情况下扭亏，中百、利群、来伊份等企业仍处于亏损状态。

从业态分布看，3家加盟供应链型企业全部增长；传统商超有5家增长，专业垂直零售2家，零食品牌零售和综合跨业态企业各1家；3家社区零售企业则全部出现收入下降。

增长并没有平均分布，而是集中在少数业态和企业。

同样面对消费需求变化和渠道竞争，不同业态已经走上截然不同的道路。

加盟供应链型零售继续狂奔

39家公司中，增长最突出的仍是以加盟为主的供应链型零售企业。

鸣鸣很忙上半年实现营收449.97亿元，同比增长60%；期内利润22.40亿元，同比增长155.4%。截至6月底，门店达到26405家，半年净增4457家，其中26396家为加盟店。

比开店速度更值得关注的是盈利能力。鸣鸣很忙毛利率由9.3%提升至11.5%，说明规模效应正在向利润端传导。其商业模式已经不只是“多开店”，而是通过采购、仓配、品牌和数字化体系，把分散门店组织成一张供应链网络。

万辰集团同样保持高速增长。上半年实现营收348.36亿元，同比增长54.26%；归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%。其营收规模仅次于鸣鸣很忙，是统计的39家公司中的第二大收入企业。

锅圈的逻辑类似。上半年营收39.47亿元，同比增长21.8%；核心经营利润2.25亿元，同比增长18.3%。门店达到12198家，半年净增1798家，几乎全部为加盟店。与此同时，其会员数增至8200万，线上GMV增长117.8%，会员销售占比提升至73.2%。

三家企业的共同点，是用加盟降低开店所需资本，再用供应链和数字化提升网络效率。

但门店规模并不天然等于增长质量。随着网络扩大，单店GMV、闭店率、加盟商盈利和库存周转，将比开店数量更重要。

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传统商超集体调改

但修复程度不同

与加盟零售的高速扩张相比，传统商超的关键词是关店、调改和利润修复，但企业之间的效果差异明显。

永辉上半年营收237.91亿元，同比下降20.56%，归母净利润却由亏损转为盈利2.53亿元，扣非净利润为0.39亿元。公司累计完成331家门店调改，毛利率提升1.7个百分点，自有品牌销售占比达到10.07%。

永辉已经跨过阶段性盈亏线，但其收入仍在大幅收缩，经营现金流同比下降83.50%。调改能否转化为稳定的同店增长和现金流，仍需继续观察。

步步高的修复更明显。公司营收23.39亿元，同比增长9.87%；归母净利润虽然下降28.62%，但扣非净利润增长474.74%。其中，超市业务收入增长16.28%，毛利率提高1.32个百分点，经营现金流增长54.06%。剔除重整等因素后，主营业务正在改善。

区域零售商中，汇嘉时代是少数实现营收、利润和现金流同步增长的企业。上半年营收增长4.98%，归母净利润增长46.40%，经营现金流增长98.69%。公司淘汰约2300个滞销SKU、引入约2000个新品，带动客流增长36.3%。

这说明商品调整并非简单增加低价商品，而是重新配置品类、价格带和门店效率。

另一些企业的调改仍处于局部见效阶段。

新华百货建设品质店和价值折扣店，相关门店贡献接近三成超市销售额；天虹围绕重点单品和价值商品调整供应链，相关商品销售增长19%；重百定制化商品销售增长63%，但三家公司的利润端仍承受压力。

还有一批企业仍在收缩。

中百集团营收下降22.35%，亏损2.96亿元，并集中关闭低效门店；但其硬折扣店可比销售增长9.11%、客流增长14.12%，新业态已出现局部亮点。

利群股份营收下降24.19%并由盈转亏，虽然毛利率和现金流有所改善，收入端尚未企稳。北京京客隆和中国顺客隆收入分别下降11.9%和20.6%，均未摆脱亏损。

传统商超正在集体调改，但“调改”并不等于“复苏”。 真正有效的修复，至少需要同店销售、主营毛利率、扣非利润和经营现金流中的多项指标同时改善。

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社区零售守住基本盘

社区零售的优势不是全国性规模，而是区域密度和履约半径。

家家悦上半年营收89.66亿元，同比下降0.46%，归母净利润增长1.77%。公司可比门店客流增长2%，线上销售增长24%，自有品牌及定制商品占比提升至17.09%。1041家门店和9座物流园形成的区域网络，使其在收入基本持平的情况下守住了利润。

红旗连锁营收下降2.75%，归母净利润下降4.57%，但扣非净利润增长5.51%，三项费用下降9.35%。超过1000家门店完成智能化改造，社区服务能力继续加强。不过，公司利润仍受到联营企业投资收益影响，主营业务改善需要与投资收益分开观察。

三江购物营收下降8.28%，归母净利润下降28.03%，经营现金流下降66.45%。这也说明，区域密度能够构成防守优势，却不能自动解决商品力和单店效率问题。

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垂直连锁正在寻找新边界

母婴零售正在从销售商品向家庭服务延伸。孩子王上半年营收50.95亿元，同比增长3.74%，归母净利润增长19.90%。其自有及独家品牌收入达到7.34亿元，占比16.52%，并通过母婴门店、养发服务和加盟业务扩大服务边界。

爱婴室营收下降1.49%，归母净利润下降9.56%，扣非净利润下降30.61%。不过，自有品牌和食品品类分别增长20%和42%，说明商品结构调整已有成效。

两家公司面临的共同问题，是如何在出生人口变化下提高单个家庭用户的消费深度。

零食品牌连锁则出现明显分化。良品铺子营收增长11.18%，归母净利润扭亏至0.16亿元，但经营现金流下降83.40%，盈利质量仍需观察。来伊份营收下降6.60%，亏损0.92亿元，毛利率明显下降。尽管其2968家门店中约89%为加盟店，加盟化也没有立即扭转经营压力。

加盟只是一种组织方式，不能替代商品竞争力。品牌零食店能否重新增长，仍取决于产品、价格、门店效率和渠道协同。

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半年报背后

线下零售正在发生三个变化

第一，门店数量不再是衡量增长的唯一标准。

对于直营零售企业，需要观察同店销售、客流、坪效、毛利率和经营现金流；对于加盟型企业，则要看单店GMV、加盟商盈利、闭店率和库存周转。一万家门店，并不意味着已经建立起一万个稳定的利润单元。

第二，零售企业正在从“经营卖场”转向“经营商品、供应链和用户”。

永辉和汇嘉时代调整商品结构，家家悦提升自有品牌占比，锅圈强化会员运营，红旗连锁拓展社区服务，孩子王向家庭全生命周期延伸。门店仍然重要，但正在从单纯的交易场所，变成连接商品、服务、会员和即时履约的接口。

图源：创新零售社

第三，报表利润与真实经营改善之间的距离正在扩大。

重整收益、证券处置、公允价值变动、政府补助和联营企业投资收益，都可能显著影响归母净利润。关店可能是在出清低效业务，开店也不必然代表高质量增长。如今，再判断一家企业是否真正修复，必须把扣非利润、主营毛利率和经营现金流放在一起看。

2026年上半年，线下零售没有迎来整齐划一的复苏。加盟供应链型企业仍在扩张，传统商超正在争夺盈亏线，社区零售依靠区域密度守住基本盘，专业连锁则在寻找新的商业边界。

路径各不相同，最终需要回答的却是同一个问题：能不能把商品、供应链、用户和门店网络，重新组织成一套可持续的盈利模型？

门店规模决定一家零售企业能走多快，经营质量才决定它最终能走多远。