复盘来伊份：上半年亏损9000万，转型为何如此艰难？

来源：第三只眼看零售 作者：雷知雨

不久前，来伊份2026年半年报披露：上半年公司亏损约9200万元，综合毛利率降至23.66%，同比下降8.94个百分点。

与此同时，来伊份正在推进两项调整，即门店经营端加速加盟化，商品和门店模型向社区和新鲜零食延伸。

8月30日，来伊份“LYFEN life新鲜生活”二店落地上海松江印象城。新业态在布局，同时，原有门店网络在大规模调整。过去一年，来伊份门店总量基本不变，但直营店从1395家降至318家，加盟店从1584家增至2650家。

《第三只眼看零售》了解到，来伊份将渠道模式的变化概括为“从直营到生态共建”的演进路径：门店经营逐步由直营转向加盟与区域代理。

随着门店经营下放，上半年公司销售费用同比减少约1.73亿元，但费用下降没有扭转亏损。加盟化减少了总部直接承担的门店成本，新店型却需要更多供应链资源与市场投入。

如何平衡品质、价格和加盟商利润，成为来伊份转型的核心问题。

零售赛道转换

优势变经营压力

来伊份今天面临的难题，与它早年的成功有着直接关系。

1999年，来伊份从上海一家炒货店起步。当时，国内零食生产较为分散，工厂品牌影响有限，消费者也缺少稳定的质量判断标准。来伊份通过统一采购和连锁门店销售，降低了消费者选择成本。

随着经营规模扩大，来伊份逐渐形成了贯通产品开发、供应链管理和门店销售的一体化经营模型，这构成了其早期的核心竞争优势。

此后较长时期内，直营网络是来伊份的主要经营渠道。一方面，直营模式有助于公司统一管理商品、陈列和服务，另一方面，早期竞争和成本压力相对较小，直营可以最大程度回收利润。此外，其门店主要集中在长三角地区，管理较为可控。基于这些条件，来伊份逐步扩大门店规模，并在华东地区建立起品牌认知。

2016年上市当年末，来伊份拥有2091家直营店和169家加盟店，当年实现营收32.36亿元，归母净利润1.34亿元，综合毛利率达到45.71%。

但此后，门店规模与盈利表现逐渐开始脱节。

2018年至2019年，公司营收继续增长，归母净利润均降至1000万元左右；2020年，公司亏损约6500万元；2022年，门店增至3622家，营收达到43.82亿元，但扣非净利润仅约6000万元。到2025年，营收虽有所恢复，亏损却扩大至1.61亿元。门店规模仍在，盈利能力已经明显减弱。

其中一个重要背景，是行业在供给端发生了变化。

长期关注零售行业的无届创新资本合伙人蔡景钟，将中国零食零售行业的演进概括为三个阶段：早期供给质量较低，来伊份、良品铺子等企业通过品牌连锁解决商品筛选、品质和消费者信任问题；随后供给逐渐充足，量贩零食依靠采购规模、价格和周转效率，快速扩张；当前供给升级背景下，正在形成新鲜零食阶段，短保、新鲜、健康和清洁成为新的竞争方向。

来伊份抓住了第一个阶段的市场机会，蔡景钟表示，随着中国食品加工产业的成熟，消费者对零食连锁“替自己把关”的依赖下降。量贩零食企业通过直接组织工厂供给，以更低价格和更多商品分流客群，并凭借高效的加盟模式在全国范围内跑马圈地。

在此背景下，来伊份过去全渠道把控的优势，逐渐演变为价格和成本的双重压力。

参与来伊份产品咨询的超零售品牌咨询创始人艾纶告诉《第三只眼看零售》，“与聚焦采购和渠道效率的量贩零食企业相比，来伊份既要开发和管理自己的产品，又要承担大量门店的经营成本。更深的产品介入维持了品质标准，也使公司的经营链条更长，但这本身也构成了一种’护城河’。”

价格层面，来伊份长期以来强调“高品质支撑高溢价”的产品策略，在原料选择、产品开发和质量标准上仍有积累，但消费者最直接的反馈是，“贵”。东兴证券此前对的调研比较显示，来伊份碧根果仁每克售价约0.19元，三只松鼠约0.16元，良品铺子约0.10元。

问题在于，来伊份的品质投入多体现在原料、配方和生产标准上。消费者容易看到价差，却难以感知品质差异，这些投入也就难以转化为品牌溢价。

门店方面，量贩零食把开店成本和日常经营转交给加盟商，来伊份的成本则更多留在总部。当门店营收下降，直营网络原有的利润优势立即转化为经营压力。

量贩零食曾是来伊份最接近原有业务的一次转型机会。2023年，良品铺子曾出资4500万元取得赵一鸣零食3%的股权，半年后以1.05亿元转让。来伊份则没有在这一轮行业扩张中形成有效布局。

此后，来伊份相继尝试仓储会员店、咖啡、酒类和社区零售，转型方向逐渐增多。

新鲜零食也经历了较长的落地周期。来伊份2020年提出“新鲜零食”战略，直到2026年7月才开出首家门店，此时，金粒门、几多全等玩家已经开始全国扩张。

加盟化之后

如何平衡品质、价格与利润

来伊份首先调整了渠道模型。

公司内部将渠道发展划分为四个阶段：2010年至2015年以直营为主，同时试验内部加盟；2016年至2020年，直营与加盟并行；2021年至2025年，加盟成为主要扩张方式，总部逐步聚焦品牌和供应链；从2026年开始，公司计划进一步发展区域代理。

据来伊份解释，这四个阶段对应渠道效率的逐步提升。门店经营转向加盟商和区域代理承担，总部则减少具体的门店运营，将资源集中到商品、品牌和供应链。

蔡景钟告诉《第三只眼看零售》，“这类小型门店在行业毛利水平下降后，必须降低运营成本，更适合由个体经营者或加盟商运营。因此，直营转加盟是回归理性的经营逻辑。”

在这一背景下，来伊份在过去一年加快了门店加盟化。在2026年第一次临时股东会中，来伊份强调将2017年启动的以加盟经营为主的“万家灯火”战略作为顶层战略。

为帮助加盟商承接直营门店和开设新店，来伊份推出借款、货款授信等政策提供财务支持。据2026年半年报显示，截至6月底，账面各项加盟商财务资助合计约9222万元，而2025年末，这个数字为2385万元。

加盟化改变了成本与利润的分配，却不会直接解决商品竞争力问题。来伊份面临的核心难点是：如何才能既维持原有原料和产品的标准，又控制合理的终端售价，同时还要给加盟商留下利润空间。

因此，围绕这套利益平衡，来伊份需要不断校准门店模型和商品结构。

过去两年，来伊份一直在寻找合适的组合。

2025年，来伊份提出了“生活店、Mall店和仓储会员店”协同发展的模式，分别覆盖社区、购物中心和大店消费场景。

其中，生活店于2024年推出，面积约100至150平方米，自有品牌商品占比70-80%，重点强调社区消费。仓储会员店则从约5000平方米，1000多个SKU起步，后来扩展至约8500平方米、2200多个SKU，并增加生鲜品类。该业务最终于2026年7月底终止，大店扩品的路径未能延续。

到2026年，来伊份将新的店型组合调整为“生活店2.0、新鲜生活店和Mall店”。

生活店的战略得以延续，2.0继续扩大货盘，增加了餐食、生鲜、乳品烘焙和民生商品。思路是用高频的日常消费补充相对低频的零食需求，以此提高进店频次和商品周转。

相较于生活店2.0扩充品类，新鲜生活店的货盘更为集中。

2026年7月，来伊份在上海五角场开出首家“LYFEN life新鲜生活店”，经营约150种新鲜零食商品，并建立每月推出十余款新品的迭代机制。截至目前，该店型已开出两家门店，货盘和单店模型仍在测试，来伊份创始人郁瑞芬此前曾表示，计划中前10家门店将由总部直营。

更进一步，来伊份还希望将门店的覆盖范围延伸。

《第三只眼看零售》了解到，来伊份将社区购、电商、B端团购和下沉市场经销列为增量销售渠道。按照其规划，未来门店将承担前置仓功能，消费者可以通过私域渠道或来伊份APP下单。

但这些调整也在增加经营复杂度。来伊份减少了对门店日常经营的介入，需要在商品和供应链端承担更多工作，由于其产品售价相对较高，也需要在市场培育上投入更多。

业态可以共存

但市场空间不会宽裕

艾纶认为，零食零售赛道的演进并非是由一种业态完全取代另一种业态，量贩零食、品牌零食店、新鲜零食和社区零售满足的是不同消费需求，长期看更可能并存。

这意味着，来伊份面临的关键问题并非押中某个热门赛道，而是能否形成适合自身的经营模型，让消费者、加盟商、总部和投资者都能各取所需。

财报已经反映出其中的难度。2026年上半年，来伊份加盟业务收入约9.83亿元，毛利约1.15亿元，毛利率为11.71%；直营业务收入约4.55亿元，毛利约1.98亿元，毛利率为43.65%。加盟占比提高后，总部将更加依赖供货规模和供应链效率。

来伊份的基本盘仍在华东地区。东兴证券研报显示，2024年，华东地区贡献公司86.94%的收入，沪苏浙门店占全国门店的87%。其中，华东地区较强的消费能力为来伊份强调品质，且商品价格相对较高提供了一定市场基础，也帮助公司积累了一批黏性较强老顾客和会员。

此外，由于长期同时经营商品和渠道，消费者购买数据和反馈能够直接进入产品开发环节。相比从零开始的新品牌，这些积累可以降低来伊份新店型的冷启动和商品试错成本。

供应商是来伊份的另一个优势。据了解，来伊份拥有数百家可快速响应的核心供应商，在选品和资源方面具备一定效率。

在货盘组织上，来伊份采用统一研发，分店型组货的方式。总部共享产品开发和供应链资源，再根据门店类型、消费场景和客群需求配置不同货盘。具体来说，首先根据门店面积确定SKU数量，再配置不同类型的商品。门店既要有吸引消费者进店的引流商品，也要有能够贡献毛利的利润商品。

但另一方面，新鲜零食与传统包装零食在生产、配送和保质期管理上存在明显差异。短保商品对交付频次和损耗控制提出了更高要求，原有供应链仍需重新适配。

来伊份可以用于试错的空间正在收紧。据2026年半年报，上半年，公司经营活动现金流净额由上年同期的2239.5万元降至负8298.4万元。新鲜零食的扩张仍需持续投入，这要求公司控制试验成本，并尽快验证单店模型。

“市场可以容纳多种零食业态，但不会长期容纳无法盈利的门店。”一位市场观察者表示。