“828新政”之后，中国房地产行业开启慢周转模式

“828新政”重构房地产制度，终结旧有“三高”模式。新政之后，房地产行业正在进入发展模式转换、行业逻辑调整的新阶段。本文将从政策出台时机与背景、行业影响两个维度进行深度分析。

一、政策出台的时机与背景：现房销售是存量时代的必然选择

从制度层面来看，期房销售与现房销售是楼市不同发展阶段下的制度安排，均有其历史背景下的合理性，当前楼市已经进入存量阶段，现房销售是高品质好房子的制度保障。

期房销售在过去发挥了重要的作用，2005年期房的占比仅为57%，2005年-2020年是我国城镇化快速增长的阶段，城镇住房需求快速增长，期房制度提高了房企的建房效率，大部分人住房需求得以解决。到2020年的时候，期房的占比达到89.8%，这个过程中开发商解决的主要是住房从无到有这一矛盾。

2021年是个转折点，这一年也是我国房地产进入存量时代的开始，特征之一就是期房的比例开始下降，从2020年的89.8%下降到89.55%。到2025年下降到67.56%。现房的比例从10.2%，提高到32.4%。这显示出出现房比例上升已经成为近五年的趋势。即使不出现房销售的政策，越来越多的房子也是到了现房才开始销售的。没有与之配套的政策，开发商未来的资金压力会越来越大。

二、“828新政”对行业的三个核心影响

1、预售制资金压力不小于现房销售

新政在现房销售导向下设置了缓冲期，未来一段时间预售制与现房销售将并轨运行。但缓冲并不意味着宽松，预售制的资金压力大幅提升。预售制门槛提升至“主体结构封顶”，取证时间推迟到需要8-10个月；按揭回款节点从“预售”后移至“竣工备案“，全程资金封闭监管，项目从拿地到全款回款的周期普遍拉长1～2年。

原本房企是以“拿地四个月预售、预售即回款”作为投资测算依据，新政后，同样一笔钱，以前1年滚2-3次，现在3年滚1-2次，资金周转率相差约4-6倍，财务成本大幅上涨。在“拿地-竣备”的长周期内，企业既要承担地价成本，又要垫付建设资金，资金峰值被显著拉高，资金占用和财务成本足以淘汰一批高杠杆中小企业。

2、对一二线城市影响大于三四线城市

全国已超30个城市推出现房销售相关支持政策或试点文件，不少三四线项目早已"期房卖成现房"，一二线城市的现房趋势同样明显。目前试点城市已在探索配套工具，例如湖北荆门试点土地款首次缴一半、两年内缴清，降低开发商前期资金占用过大的压力，以缓解开发成本峰值过高的问题；再如“按栋竣备”或者“分批竣备”， 开发商无需等到项目整体竣备即可回笼资金，缩短回款周期。

从城市维度看，一二线城市调整难度明显更大。一方面，已推行现房销售的城市多集中在三四线城市，配套政策落地后开发商压力相对减轻，反而是利好；而一二线城市期房销售更多，现房配套政策制定的影响面与复杂程度都要更高。另一方面，一二线城市地块资金体量巨大，叠加资金占用时间拉长1-2年，对房企的自有资金、财务成本压力更大，未来房企在一二线城市拿核心地块、大型地块时都会非常谨慎。

3、对大型企业的融资影响大于部分中小房企

新政推行主办银行制、项目公司制，融资逻辑由过去依赖房企集团主体信用，转向评估单个项目现金流，项目资金实行独立核算、封闭监管，集团跨项目调度资金的空间被大幅压缩，房企融资难度会进一步加大。

新政前，房企融资渠道已大大受限，主要依赖股权融资、变卖资产自救、开发贷、保交楼专项资金以及集团为子公司担保融资等方式。新政后，项目制之下股权融资难成主流，银行开发贷是主要融资渠道，而银行与项目深度绑定后，对项目管控力度会大幅增强，对项目融资的态度也会更加审慎。

从对不同房企的受影响程度来看，大型房企过去依靠集团主体给项目增信的优势失效，反而具备项目信用强、现金流安全、模式适配新规则特征的中小房企，最可能从融资重构中受益。

三、结语：慢周转时代的生存法则

“828新政”打破旧有高周转时代，开启慢周转模式。对于开发商而言，需要加强对市场对客户的研究，在新模式里容错成本变低，试错空间大幅缩小，拿地要更加精准：在哪儿拿地，拿什么样的地，未来建什么样的房子，原先可以边干边调，现在必须在拿地前全盘想清楚，产品设计上更要领先市场2—3年。对于政府而言，在新模式里也需要给予开发商相应的配套政策，或者土地款分期支付，或者新开发地块政府配套先行，或者未来与开发商共建投资、分担资金压力等等。如果这些都做好了，未来房地产市场的风险将大幅降低，行业也将进入一个更稳健、更高质量的发展阶段。

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