老百姓大药房拟与关联人共同投资 上半年净利润增速优于营收

《电鳗财经》电鳗号/文

10月10日，老百姓大药房(603883.SH)披露了关于与关联人共同投资暨关联交易的公告。此前8月28日，该公司发布了2026年半年度报告。两份文件勾勒出老百姓大药房这家国内头部药品零售连锁企业正处在行业深度调整期，一边是业绩的温和修复与经营质量的逐季改善，另一边是对“药店+”融合新业态的战略探索。

业绩增长稳定 利润增速优于营收

2026年上半年，老百姓实现营业收入109.98亿元，同比增长2.07%;归属于上市公司股东的净利润4.47亿元，同比增长12.30%;扣非归母净利润4.36亿元，同比增长14.48%。利润增速明显高于营收增速，主要得益于费用节降——销售费用同比下降4.11%，财务费用因借款减少同比下降20.70%，研发费用亦同比下降35.17%。

单看第二季度，改善趋势更为明显：营业收入同比增长3.32%，归母净利润同比增长24.25%，扣非归母净利润同比增长27.76%。公司在半年报中将这一表现归因于“经营质量逐季提升”。

从业务结构看，医药零售业务收入91.01亿元，占总收入约83%，毛利率36.37%，同比微降0.96个百分点;加盟、联盟及分销业务收入18.33亿元，毛利率12.90%，同比微增0.05个百分点。中西成药销售占比约81%，是公司最核心的品类。分地区看，华中区域收入占比接近43%，是公司最重要的收入来源。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为14.04亿元，同比下降13.66%，主要系本期承兑汇票到期支付所致。这一变化值得关注，但尚在可控范围内。

门店网络持续扩张 加盟与联盟业务并进

截至2026年6月30日，老百姓构建了覆盖全国18个省、160余个地级市及以上城市、共计15,177家门店的营销网络，其中直营门店9,695家、加盟门店5,482家。报告期内新增门店569家，其中直营140家、加盟429家，加盟扩张速度明显快于直营。

该公司近年来着力推进轻资产加盟联盟模式。加盟业务上半年实现配送收入12.26亿元，联盟门店数达18,634家(未计入总店数)，参股联盟企业213家，对应门店10,847家、零售规模129.7亿元。这一模式有助于公司在不显著增加资本开支的前提下扩大市场覆盖，尤其是在下沉市场。

线上业务方面，报告期内线上渠道销售额(含加盟)达17.74亿元，同比增长19.06%，O2O门店数达12,294家，其中24小时营业门店855家。线上增速显著高于整体营收增速，成为重要的增量来源。

10月10日的公告显示，公司拟与部分董事、高级管理人员等人员出资设立的长沙坐标有限合伙企业共同成立项目公司湖南活力坐标商业运营管理有限公司，注册资本1,000万元，公司出资510万元持股51%，合伙企业出资490万元持股49%。

该项目的战略意图明确：探索“药店+”融合新业态，核心围绕中青年亚健康客群精准拓新，以融合业态重塑传统药房用户心智，实现从“治病买药”到“健康生活”的品牌认知升级。公司董事谭坚、副总裁苏世用、副总裁兼财务负责人陈立山、副总裁兼董事会秘书冯诗倪等关联自然人参与出资，因此构成关联交易，但无需提交股东会审议。

从商业逻辑看，这一探索契合当前药店行业多元化转型的趋势。半年报中公司亦提及，商务部等9部门发布的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》鼓励药品零售企业依法依规拓展用药指导、健康咨询等服务，丰富药品零售业态。日本药妆行业非药品销售占比达67.3%、美国CVS药店医疗保健福利和医疗服务收入占比达70.5%，而我国药店2025年非药类销售占比仅为18.7%，多元化发展空间确实存在。

但需注意，公告明确提示项目公司和合伙企业均尚未设立，后续设立登记等进度存在不确定性;未来实际经营中可能面临经济环境、行业政策、市场竞争、经营管理等方面的不确定因素，存在市场风险、经营风险、投资不达预期等风险。

根据中康科技数据，2025年全国药店净减少约2.2万家，截至2026年第一季度，全国零售药店总门店数减少至67.3万家。行业出清加速，中小连锁和单体药店承压，头部连锁药店的市占率持续提升。2024年百强连锁药店销售额占行业总体的59.71%，较2023年提升1.57个百分点。

与此同时，监管合规趋严，医保资质向头部集中。截至2025年第三季度末，同比净减少的近3万家医保门店中，中小连锁和单体药店占比92.9%。大型连锁药店凭借标准化管理和数字化合规能力，在这一进程中具备相对优势。

综合来看，老百姓2026年上半年业绩呈现温和修复态势，利润增速优于营收，第二季度改善趋势较为明显。门店网络持续扩张，加盟和联盟业务成为重要增长引擎，线上业务保持较快增速。与关联人共同投资设立项目公司探索“药店+”新业态，是公司在行业转型期的一次战略尝试，但其实际效果尚待时间检验。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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